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关于中金所新规对念空-招行多策略产品的影响及最新策略应对

日期: 2015-09-30
浏览次数: 463
2015 - 9 - 30



中金所周三出台三项新规:

1. 股指期货投机编码开仓,单品种单日最大超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;

2. 非套保保证金提至40%,套保保证金提至20%;

3. 股指期货日内平仓手续费提升至万分之23。


一、新规对念空科技目前策略影响如下:

1. 多因子策略

念空多因子策略是底换手率的低频策略,中金所三项新规均指向投机盘,套保盘下几乎无影响。且即便没有套保盘,我们用投机盘也可以将对冲分布在同一个品种4个合约上,所以除了负基差因素以外,目前政策对该策略影响有限

2. 统计套利策略

念空统计套利策略,每天会更换10%左右的股票仓位,但是由于我们交易系统具备算法交易模块,所以在更换股票仓位时并不需要卖出期货,期货端移仓换月和多因子一样进行,所以新规对统计套利策略也基本无明显影响

3. ETF套利策略

ETF策略的现货交易端需要一些撤单量,在目前政策敏感期,我们暂时减量交易该策略,择机增加仓位

4. CTA策略

念空CTA策略分为股指CTA和商品CTA两部分,且两部分都具有日内和隔夜两种策略,中金所新规限制了股指日内CTA策略,对股指隔夜CTA,商品日内/隔夜CTA均无影响 
 

二、念空科技对目前政策及负基差交易环境做出的应对:

如上所述,由于念空科技的量化策略中高频交易较少,所以中金所新规对股指日内CTA以外的策略影响较为有限,制约短期净值增长的是贴水的市场环境。对于这种市场环境,我们认为不必过于悲观。

一方面我们发现,在国家限制政策频繁出台,高频交易出局和程序化接入暂缓的影响下,市场进一步趋于混乱和无效,过去三个月策略的超额收益非常之高,即便只买入全市场市值最大的70%股票,我们用300和500期货混合对冲的统计套利策略(严格控制风险暴露),依然获取了13%的绝对收益(52%的年化收益)。


另一方面在过去的几个月中,我们专门开发了2个不受负基差影响,且容量,收益率,波动率都较为优秀的新策略。目前该三项策略都已经在股东实盘账户中实盘运作,效果良好。

新策略A(基差统计套利)在负基差环境的一个半月时间内(7.13-9.2)在20%仓位下,7/3比例分配股票和期货的头寸下,获得了4.7%的绝对收益(38%年化收益);


新策略B(期货统计套利)日均收益0.1%-0.2%,交易频率非常低,属于隔夜CTA策略,不受负基差及提高后手续费影响。 
 

三、念空科技对产品未来收益变化的预测

综上所述,在中金所新规下,1)当市场处于负基差时,念空科技会运行2个新策略的多策略组合作为对原策略补充;2)当市场结束负基差,念空科技会运行原四大策略及新策略B。(新策略A专为负基差环境准备,结束负基差后将下线)。

今天9月7日基差迅速恢复正常,3个合约都恢复了一半左右,如果这个状况持续,负基差会很快结束,大部分策略能开始正常运行。
 

由于国家出台限制政策过于严厉,导致多种常规量化策略无法运行,市场趋于极度无效状态,念空科技的新策略又几乎不受负基差影响,所以在市场恢复正常之前,策略收益会显著高于正常环境,念空多策略完全有信心为客户提供年均10-20%的稳健收益。


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