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念空科技策略周报 2023.03.22

日期： 2023-03-23

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2023 - 3 - 23

念空科技策略周报 2023.03.22

宏观消息

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2022年，我国全部工业增加值突破40万亿元大关，占GDP比重达到33.2%；其中制造业增加值占GDP比重为27.7%，制造业规模连续13年居世界首位。

截至2月底，全国累计发电装机容量约26.0亿千瓦，同比增长8.5%。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.0%；太阳能发电装机容量约4.1亿千瓦，同比增长30.8%。

上周指数涨跌回顾

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上周（3.13-3.17）上周A股市场整体震荡整理，大小指数分化明显。上周居民出行指标仍在高位，地产成交继续回升。人民币兑美元汇率小幅上行。1-2月经济活动指标同比均明显回升，工业增加值、社零同比增速回升至2.4%/3.5%、基建投资继续加快、地产投资同比跌幅明显收窄、或显示地产基本面拐点已现。周五央行宣布降准0.25个基点。国外方面，硅谷银行和瑞信危机持续发酵，金融市场波动性明显放大。美联储加息预期大幅下降，美欧国债收益率明显回落，全球股指多数下行，能源价格普跌。硅谷银行和瑞信危机导致避险情绪升温：市场预期的2023年年底的联邦基金利率从3月8日的5.56%下降173bp至3月17日的3.83%；美国2年期、10年期美债收益率分别下跌79、31个基点至3.81%和3.39%。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指上涨20.47点，涨幅0.63%；深证成指下跌164.49点，跌幅1.44%；中小板下跌93.55点，跌幅1.26%；创业板下跌76.69点，跌幅3.24%；沪深300下跌8.32点，跌幅0.21%；上证50下跌7.80点，跌幅0.30%；中证500下跌21.71点，跌幅0.35%。

申万一级31个行业中，上周有11个行业处于上涨状态。传媒（+5.86%）、建筑装饰（+5.46%）、计算机（+4.50%）表现相对较好；电力设备（-5.90%）、社会服务（-2.98%）、汽车（-2.96%）表现相对较弱。计算机、电子及电力设备一周成交额领跑其它行业。从概念上看，上周涨幅领先的是营销传播，游戏出海，央企基建概念，涨幅均超过9%，跌幅靠前的是光伏逆变器，电源设备，储能概念，跌幅均超过-7%。

下表为各指数上周的涨跌幅数据：

念空科技策略周报 2023.03.22

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2023/03/17

成交&两融回顾

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上周（3.13-3.17）市场活跃度出现上升，整体情绪面保持观望。两市成交量略微上升，上周日均成交量8817亿。两融余额有所下降。

念空科技策略周报 2023.03.22

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2023/03/17

上周贴水率回顾

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过去一周（3.13-3.17）上证50指数下跌0.30%,主力期货合约IH2303上涨0.30%,收盘日均基差约-0.17%，日均贴水率由-2.28%拓宽至-1.18%；沪深300指数下跌0.21%,主力期货合约IF2303上涨0.23%,收盘日均基差约-0.11%，日均贴水率由-1.47%拓宽至-0.25%；中证500指数下跌0.35%,主力期货合约IC2303下跌0.05%,收盘日均基差约-0.13%，日均贴水率由2.17%拓宽至3.25%。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2023/03/17

商品及期权市场回顾

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上周（3.13-3.17）

黑色板块，供给方面，上周Mysteel调研247家高炉炼铁产能利用率88.44%，环比增加0.41%；全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率为78.26%，环比增加3.42%，同比增加3.86%。钢材供给持续稳步攀升。需求方面，钢材需求维持高位，上周螺纹周度表观消费环比小降7万吨至350万吨，农历同比+14%。全国建材成交17万吨，农历同比+13%。全国主流贸易商建筑钢材成交量84.8万吨，环比下降5.5万吨。总体上，商品房成交不断回升，地产融资端政策逐步落实，现实需求仍偏强，但近期或受欧美银行危机影响而渐趋谨慎。库存方面，上周螺纹钢产量持平于304万吨，社库下降30万吨至859万吨，厂库下降16万吨至281万吨；热卷产量环比持平于302万吨，社库环比下降16万吨至258万吨，厂库环比小降2万吨至82.6万吨；冷卷产量持平于80万吨，社库环比下降4.4万吨至132万吨，厂库环比基本持平于35.3万吨。总体上，主要品种继续去库，后续关注强去库的持续性。利润方面，钢厂盈利率57.6%，环比增加8.2%。钢厂盈利持续改善，但截止目前对产量刺激仍有限。总的来说，上周成材先强后弱，上半周仍得益于国内财政政策加力提效及地产融资政策端逐步落实的预期，外加金融数据继续超预期，但下半周受瑞信银行危机可能产生系统性风险的影响。基本面层面，螺纹表需继续持于350万吨以上的高位，去库仍明显，再考虑欧美流动性支撑下发生危机概率偏低，事件对国内影响有限，预期成材仍维持偏强震荡格局。

有色板块，供给方面，海外矿山问题基本得到解决，扰动进入尾声。第一量子已经与巴拿马政府达成最终协议，基本已经恢复到正常水平。2月精炼铜产量90.8万吨，1-2月精铜产量累计同比增加6.5%。不过，4月起中国大冶总部、江铜、铜陵金冠、青海铜业等冶炼厂即将进入检修期。需求方面，下游订单继续修复，主要精铜杆企业周度开工率为75.4%，环比增加5.9%，出现超预期改善，主因铜价下挫后下游集中下单。再生铜制杆周度开工率58.5%，环比增加3.7%，受铜价下跌影响，开工环比改善。库存方面，据SMM统计，社库以及保税区库存周内合计去库3.98万吨，报42.68万吨，铜价下挫后去库速度加快。COMEX库存去库速度亦较快。总的来说，国内需求继续改善，但欧美银行风险影响市场情绪，上至铜价明显回调。不过，铜价下跌后下游集中下单，下方支撑较强。考虑国内稳增长前景明确，而欧美银行危机暂难引发系统性风险，铜价继续下跌概率低。

能化方面，供给方面，目前俄罗斯3月燃料油出口较上月同期有所增加，亚洲高硫燃料油市场供应或将依旧承压。不过3月俄罗斯原油确定减产，同时俄罗斯炼厂也将迎来检修，其燃料油出口或存下滑预期。低硫燃料油当前供应相对持稳，主要关注科威特炼厂新增产能的运行情况，后期或将向市场供应更多的低硫燃料油。需求方面，高硫燃料油在需求端优势要明显优于低硫燃料油。中东地区在发电用料上对高硫燃料油的需求预期将进一步强烈。目前巴基斯坦3月的计划采购量要明显高于前两个月。炼厂对高硫燃料油的采购也有所增加。目前船用油市场持稳运行，整体较为清淡，2月新加坡市场船燃销售量降至近八个月以来低点。库存方面，截至3月15日，新加坡燃料油库存环比增加92.1万桶至2109.2万桶，增幅为4.57%；富查伊拉重油库存下降136.2万桶，为1015万桶，降幅为11.8%。成本方面，从美国硅谷银行到欧洲瑞士信贷，欧美银行接连出现问题使得市场情绪受到显著影响，原油价格也出现持续下跌的现象。从原油基本面来看并无显著变化，中国市场的需求增量依旧是利好因素，OPEC也重申了坚持执行今年的产油计划。不过，当前原油价格已经跌至美国计划收储原油的价格区间内，需关注美国的收储动态。整体上，宏观层面对原油扰动较大，原油价格或维持高波动状态。总的来说，主要还是受成本端原油价格波动影响，进入二季度后高硫燃料油基本面有望边际好转。

金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为248.72万张，较前周上升10.74%，其中认沽期权成交量要低于认购期权，认沽-认购成交比为0.91，相对前周有所下降，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.72，较前周上升，高于历史均值。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交165.36万张，日均持仓量159.27万张；沪深300股指期权日均成交13.99万手，日均持仓量15.88万手；嘉实300ETF期权日均成交23.68万张，日均持仓量26.95万张。中证100股指期权日均成交9.04万手，日均持仓7.45万手。期权活跃度整体上升。综合期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪谨慎。

波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率15.54%，较一周前下降1.63%。50ETF期权隐含波动率18.76%，较一周前下降0.42%。中证1000股指期权隐含波动率16.84，较一周前下降0.31%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是19.84，南华沪深300期权波动率指数是19.71，南华中证1000期权波动率指数是20.15，与前一周相比，南华期权波动率指数变化不大，上周市场横盘震荡，期权市场参与者悲观情绪有所缓解。

商品期权方面，上周商品期权总体周均成交情况较前周周度上升6.76%。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较前周上升幅度前列的品种分别为玉米、黄金、LPG、花生和铜期权；期权成交量相较前周下降幅度前列的品种分别为原油、白糖、豆二、菜油和PVC期权。期权标的走势来看，商品价格整体走势偏弱，农产品、有色、能化价格回调明显，其中，原油下跌8.7%；受避险情绪影响，贵金属价格涨幅明显。周五日盘多数商品期权隐含波动率有所上升，其中，贵金属期权隐含波动率涨幅明显。周度来看，商品期权隐含波动率全线上升，其中，黄金期权隐含波动率上升11.86%，原油期权隐含波动率上升16.27%。

策略动态

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股票方面，上周市场日均成交量与上周有所增加，波动率较前周有所上升，个股涨幅低于指数，上周超额有所回撤，基差贴水略有扩大。

期货方面，上周大宗商品约两成品种上涨，近七成品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，农副板块相对跌幅较小，整体微跌0.07%，其中麦冬上涨11.76%。能源板块跌幅较大，整体下跌3.73%，系WTI原油、Brent原油分别下跌10.86%、10.26%所致。橡塑板块无品种上涨，其中丁腈橡胶、天然橡胶分别下跌3.64%、2.58%。黑色系板块基本全品种下跌，板块整体下跌0.7%，其中螺纹钢、热轧板卷分别下跌1.46%、1.12%。

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