本周(6.20-6.24)黑色板块,上周前半周黑色板块大幅下跌,盘面延续负反馈逻辑,原料跌幅明显大于成材。目前,长流程钢厂检修数量依然在小幅增加,但在地方政府保经济、促生产的背景下,铁水产量降幅偏慢,原料刚需依然对价格存在支撑。后半周螺纹钢表观消费量(产量加上净进口量)环比好转,社会库存出现阶段性逆季节性去库,市场普遍认为当下产量预计将与淡季需求维持紧平衡甚至略微去库。但从微观反馈来说,目前终端需求没有明显改善。总体来说,终端需求可能将延续弱势,环比好转的可能性不高。一方面,今年房企购置土地面积同比降幅持续扩大,后续新开工面积继续回落的确定性较强,因此新开工阶段用钢需求大概率将下降。另一方面,考虑到施工面积一般比新开工滞后两年左右,预计明年上半年施工面积将面临同比下行的压力,因此目前螺纹钢终端需求可能还未到达底部。
有色板块,上周有色金属出现整体快速下跌的行情,并且在下跌节奏上明显领先于黑色品种,一度刷新近两年新低水平。主要原因在于利空预期的集中爆发。目前各品种的基本面尚未发生实质性变化。铜下游在价格一路下跌时出现刚需低价补库行为,若价格反弹该行为可能会随之停止。铝下游工业需求的支撑能力仍然较强。锌开始进入正常的去库阶段。目前基本面对价格的支撑表现尚不明显。一方面,当前的实际需求远非强劲。另一方面,市场对未来经济的悲观预期反映在产业链各个环节中,进一步导致企业行为整体看跌。但在悲观预期爆发后,市场将会逐渐因预期力量的回退而进入盘整阶段。各个品种后续可能会因基本面差异而表现逐渐分化,但在目前阶段,可能整体会维持一段时间的震荡表现。
能化方面,上周油价小幅下跌。基本面方面,现货价格维持高位,现货供应依然非常紧张;炼厂利润高位震荡,成品油紧缺格局未明显缓解;库存水平仍处于绝对低位 且高频库存仍未出现累库。在旺季需求还没到达顶峰前,油价基本面仍然维持供应紧张以及库存持续低位的状态。宏观方面,近两周美联储加息导致市场对于下半年经济衰退的预期增加,未来市场可能会对需求的变化(尤其是旺季之后)更为敏感,但在市场出现实际衰退与需求崩塌前,目前油价仍然受到强劲基本面支撑,因此本次加息引发的下跌空间大概率有限。气价上周小幅上涨,在管输量大幅下降的背景下,尽管目前需求继续低迷,欧洲天然气库存累库速度仍略低于五年均值,库存处于高于五年低点水平,目前气价行情不确定性较大,俄罗斯恢复管输的时间尚不确定,若俄罗斯继续保持强势态度,市场担忧大概率取暖季将维持低库存。
金融期权方面,50ETF期权成交活跃度下降,上周日均成交量为268.46万张,较前周下降27.56%,其中认购期权成交量要高于认沽期权,认沽-认购成交比为0.83,相对前周有所上升,接近历史均值水平。上周认沽认购持仓比为1.11,较前周上升,该指标高于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看,上周市场情绪平淡。
沪深300期权方面,华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高,日均成交254.82万张,日均持仓量196.95万张;沪深300股指期权日均成交13.57万手,日均持仓量16.91万手;嘉实300ETF期权日均成交35.67万张,日均持仓量30.50万张,成交活跃度总体有下降。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看,上周市场情绪平淡。
波动率方面,截止上周五收盘,沪深300股指期权隐含波动率19.50%,较一周前下降1.92%。50ETF期权隐含波动率19.12%,较一周前下降4.36%。隐含波动率高于历史波动率,期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是22.45,南华沪深300期权波动率指数是23.56,与前一周相比,南华期权波动率继续指数下降,上周市场震荡偏强,波动降低,期权市场投资者参与交易热情下降。
商品期权方面,本周商品期权整体成交量较上周减少4.41%。其中看涨期权成交量相较上周增长幅度前五的品种分别为PTA、塑料、PVC、铜和金期权;看跌期权成交量相较上周增长幅度前五的品种分别为塑料、PTA、甲醇、锌和金期权。期权标的走势来看,本周全周商品走势继续维持偏空,甚至部分品种出现恐慌式下跌,从期权隐含波动率的角度来看,周五日盘各板块波动率整体升波,表明市场预期后市风险加剧。