报告日期

2022/09/14

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宏 观 消 息

2022年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨2.7%；食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨3.7%，服务价格上涨0.7%。1--—8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.9%。2022年8月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.3%，环比下降1.2%；工业生产者购进价格同比上涨4.2%，环比下降1.4%。1—8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨6.6%，工业生产者购进价格上涨9.1%。（国家统计局）

一如市场预期，8月金融数据迎来反弹。中国人民银行9月9日发布的最新数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，环比看，相比7月6790亿元的新增规模，增幅明显。（澎湃新闻）

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上周指数涨跌回顾

本周（9.5-9.9）市场表现相对较好，中盘表现优于大小盘。中信五大风格指数涨跌互现，稳定风格表现较好，消费风格偏弱。国内方面，疫情仍未完全消除，中秋假期旅客数量同比减少约3成，其中本地游客占比较高。8月中国财新服务业PMI为55，尽管景气度微降，服务业仍延续了6月以来的强劲修复态势。基建开工有所加速。国内煤价和金属价格齐升。国外方面，美国通胀高企，美联储采取激进的加息措施同时加快缩表进程，对美股的流动性存在一定冲击。国际油价下跌。美联储褐皮书显示，自7月初以来，经济活动总体上保持平衡，未来经济增长前景总体上仍然疲弱。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指上涨75.58点，涨幅2.37%；深证成指上涨175.40点，涨幅1.50%；中小板上涨105.99点，涨幅1.33%；创业板上涨15.19点，涨幅0.60%；沪深300上涨70.17点，涨幅1.74%；上证50上涨46.30点，涨幅1.71%；中证500上涨167.55点，涨幅2.72%。

本周多数行业处于上涨状态。涨幅居前的板块为房地产（+7.51%）、煤炭（+6.63%）、有色金属（+6.02%）。跌幅居前的板块为传媒（-3.80%），农林牧渔（-3.31%）、食品饮料（-1.44%）。基础化工、电子及电力设备一周成交额领跑其它行业。从概念上看，领涨概念以猪、鸡、饲料等相关概念为主，涨幅超过2%。火电、水电、绿电等主题跌幅较大，超过-2%。

市场风格层面，动量因子、市值因子、波动率因子表现较好；非线性市值因子、流动性因子、盈利率因子表现不佳。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/09/07

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成交&两融回顾

本周（9.5-9.9）市场活跃度稍有回暖，交投情绪维持震荡，成交量周内先升后降，本周日均成交量8157亿。两融余额小幅下降。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/09/07

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上周贴水率回顾

过去一周（9.5-9.9）上证50指数上涨1.71%,主力期货合约IH2209上涨1.93%,收盘日均基差约-0.12%，日均贴水率由-0.84%拓宽至-0.07%；沪深300指数上涨1.74%,主力期货合约IF2209上涨1.94%,收盘日均基差约-0.01%，日均贴水率由1.00%拓宽至1.22%；中证500指数上涨2.72%,主力期货合约IC2209上涨3.01%,收盘日均基差约0.18%，日均贴水率由6.12%收窄至5.65%。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/09/07

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商品及期权市场回顾

本周（9.5-9.9）黑色板块，上周黑色商品价格走势以震荡上行为主。具体来看，周一至周二，欧洲最大钢铁集团安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）将从9月底开始无限期闲置其在德国不来梅工厂的三号高炉，叠加韩国浦项钢厂事故影响，均在一定程度上改善市场对后续钢材出口的预期。周三，郑州市发布保交楼文件，保交楼细则相对前期更加丰富，市场对后续地产竣工端预期略有改善。周四，午间钢材数据公布，螺纹钢周度表需321.32万吨（较上周增加23.41万吨），盘面上行。晚间原料数据公布，铁矿去库、焦化厂焦炭累库、钢厂焦炭去库、焦煤库存由上游向下游转移，基本符合市场预期。展望后市，钢材需求端向上弹性有限，而伴随钢厂产量上行，后续钢材库存累库压力将逐步增大。铁矿受到港影响去库节奏偏快，需关注后续钢厂补库节奏；当前铁矿货权相对分散，贸易商有一定库存，若后续成材端需求表现不及预期，贸易商加快出货或对铁矿现货产生一定压力。

有色板块，上周有色金属价格整体企稳反弹，其中铜和锌反弹幅度相对较大，主要原因有以下两点：一方面，偏空的宏观力量短期减弱，这可能是受到市场情绪的影响；另一方面，有色金属边际平衡显露出明显的短期缺口表现，而偏低的库存水平导致有色基本面支撑稳定。有色金属基本面平衡状况维持得较好，这一状况预计将会维持。铜、铝和锌在供应端目前都存在一些内在问题，如废铜供应持续紧张、铝的产量受国内电力紧张以及海外能源紧张影响，锌的供应端开工恢复速度较慢。而铜、铝和锌在需求端目前维持着较好水平，边际需求已出现企稳恢复的迹象，但需求主要集中在非地产端的制造业和基建需求上，而地产端边际上并未继续恶化。整体来看，有色金属开始出现弱复苏的预期。

能化方面，上周，油价周中在宏观利空因素影响下大幅下跌。基本面方面，大部分地区现货市场仍处于检修季即将到来的过剩状态，中国买盘并未如预期般好转，价差低位波动，成交缓慢；炼厂利润高位震荡，柴油需求可能受到美国加州高温天气的提振；目前库存水平仍处于绝对低位，高频库存未连续累库，整体基本面处于中性水平。天然气方面，在前一周末北溪宣布无法按计划重新开放后，气价上周高开，随后几天震荡走弱。管输方面，俄罗斯管输流量已经降至50 万立方米/天以下，欧洲LNG到港量继续维持在高位，荷兰TTF天然气期货继续对普氏日韩标杆指数JKM大幅升水，部分国内贸易商在市场上转售LNG货物，TTF天然气期货回落后价差回到正常区间。目前欧洲天然气库存累库速度接近五年均值，库存目前处于接近五年均值水平。

金融期权方面，上周金融期权日均成交量约为307万张，日均持仓量约535万张，成交量继续缩小而持仓量放大；中证1000指数期权成交额已基本与沪深300指数期权相当，持仓量相对较低。金融期权日均沉淀资金253亿元。虽然中证1000指数期权合成期货仍贴水，但贴水幅度大幅缩小；其余当月期权合成期货均升水，但股票期权当月合约合成期货升水环比减小，市场相对乐观，但50ETF相比前一周看涨情绪减弱。

波动率方面，上周金融期权各品种隐含波动率IV再次下跌，中证1000指数期权IV跌幅最大，目前各品种IV已处于历史低位，中证1000指数期权偏离值上周快速下探反弹，目前各品种偏离值均在0轴附近，下周隐波走势不确定性较大，不排除低位震荡的可能性，但继续下跌的空间十分有限。

商品期权方面，化工品方面，整周则除了LPG、原油外均有所上涨，其中甲醇涨幅超过6%，整周成交量各有涨跌。黑色金属方面，整周全体上涨，其中铁矿石涨幅接近8%，整周成交量则除了黄金期权、铁矿石期权外均有所上涨。农产品方面，整周价格和成交量各有涨跌。

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策 略 动 态

股票方面，本周市场日均成交量较上周有所减少，波动率较上周有所下降，个股涨幅低于指数，本周超额略有回撤，基差贴水有所收敛。

期货方面，上周大宗商品约三分之二品种上涨，两成品种下跌，其余商品维持原价。从板块看，有色板块涨幅居前，整体上涨1.64%，其中镍、氧化钕分别上涨7.49%、6.50%。化工板块分化较大，其中苯胺上涨9.50%，磷酸一铵下跌7.84%。建材板块跌幅居前，五成品种下跌，其中废纸、白卡纸分别下跌1.85%、1.74%。黑色系板块整体涨幅1.35%，无品种下跌，受钢铁板块驱动，其中铁矿石（澳）、热轧板卷分别上涨4.29%、1.65%。

策略方面，策略盈利，根据模型的资金管理算法，当下会在策略组合中维持当前的资金配比，模型会随市场变动调整不同标的和策略的资金配比。