报告日期

2022/10/14

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宏 观 消 息

9月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%，比上月上升0.8和0.7个百分点，仍低于临界点。

截至2022年9月末，我国外汇储备规模为30290亿美元，较8月末下降259亿美元，降幅为0.85%。2022年9月，跨境资金流动总体平稳，境内外汇供求延续基本平衡。国际金融市场上，受主要国家货币及财政政策、宏观经济数据等因素影响，美元指数进一步上涨，全球金融资产价格大幅下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模小幅下降。（外汇局）

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上周指数涨跌回顾

本周（9.26-9.30）市场整体表现较弱，指数均有不同程度下跌，海内外不确定性交织共振，市场风险偏好收缩，资金较为谨慎。从大小盘的表现来看，上周大盘表现相对优于小盘。从市场风格分析，上周中信五大风格指数涨跌互现，其中消费风格上周上涨1.94%，表现相对较好；周期风格表现较弱，下跌幅度为4.07%。国内方面，经济弱复苏下，工业企业利润增速继续下滑，但边际降幅有所放缓，结构有所改善。政策效果持续释放，加上高温天气等短期扰动因素消退，制造业重回扩张区间，并没有继续恶化，但非制造业PMI继续回落，经济仍处于弱复苏阶段。国外方面，经合组织发布中期经济展望报告称，预计今年全球经济增长3%，受俄乌冲突影响，将2023年全球经济增长预期从2.8%下调到2.2%。预计2023年美国GDP年增速将放缓至0.5%左右，欧元区为0.25%。该组织认为，多数G20国家通胀将四季度达峰，未来全球通胀趋缓但仍将“维持高位”。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指下跌63.98点，跌幅2.07%；深证成指下跌227.80点，跌幅2.07%；中小板下跌189.28点，跌幅2.51%；创业板下跌14.94点，跌幅0.65%；沪深300下跌51.14点，跌幅1.33%；上证50下跌19.69点，跌幅0.75%；中证500下跌175.54点，跌幅2.98%。

本周行业板块方面，前期跌幅较多的医药、美容护理板块上周表现较好，有色金属等板块回调。申万一级31个行业中，上周仅有3个行业处于上涨状态，涨幅居前的板块为医药生物（+4.48%）、美容护理（+3.51%）、食品饮料（+3.23%）；跌幅居前的板块为国防军工（-8.08%）、有色金属（-7.27%）、石油石化（-5.80%）。医药生物、电子及电力设备一周成交额领跑其它行业。从概念上看，本周涨幅居前的概念为医疗器械、仿制药、创新药等，均超过3%；跌幅居前的概念为锂矿、镍矿、油气开采等，均超过-7%。

1数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/10/14

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成交&两融回顾

本周（9.26-9.30）市场活跃度较低，交投活跃度不足，总体情绪相对悲观，两市成交量小幅下降，本周日均成交量6334亿。两融余额小幅下降。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/10/14

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上周贴水率回顾

过去一周（9.26-9.30）上证50指数下跌2.88%,主力期货合约IH2210下跌0.84%,收盘日均基差约1.24%，日均贴水率由-2.19%拓宽至-1.57%；沪深300指数下跌3.94%,主力期货合约IF2210下跌1.45%,收盘日均基差约1.18%，日均贴水率由0.59%收窄至0.07%；中证500指数下跌5.74%,主力期货合约IC2210下跌2.78%,收盘日均基差约1.11%，日均贴水率由6.12%收窄至4.85%。

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/10/14

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商品及期权市场回顾

本周（9.26-9.30）黑色板块，在节前补库、基建发力和多地“保交房”政策的影响下，成材需求阶段性修复明显，但由于当前成材供给充足叠加节前避险行为，成材价格上涨乏力；钢厂利润修复较为缓慢，在放量补库背景下，原料价格依然没有突破震荡区间上限。受基建发力相对确定、地产存量施工得到推进以及节前补库的影响，螺纹钢节前一周的表观需求大幅抬升。铁矿石供需结构矛盾不大，不过新一期铁矿石基本面数据略超预期。铁矿石港口库存延续去化，压港船数小幅增加，整体呈现平库状态。口岸短盘运费的抬升和蒙古主焦煤供应被挤压推动焦煤价格上涨。

有色板块，节前一周，有色金属整体表现维持震荡，主要由于宏观方面没有太强指引，同时需求端内外预期走向不同。国庆期间，海外价格扭转弱势开始走强，其中伦铝价格因市场担忧俄铝现货不能继续交易而大幅度走高。但随着美联储强硬鹰派态度的继续释放以及国庆假期的结束，海外有色金属价格没有延续强势，转而出现调整。有色金属基本面边际变化不大。节前下游表现出正常的补库意愿，导致各品种现货库存出现不同程度的下降，但实际下游需求情况并没有出现明显边际改善，出口订单方面仍然在继续下滑。铜下游表现较平稳，线缆厂除订单下滑压力外，生产开工强度暂时维持，对应铜杆需求边际没有发生较大变化；铝下游型材开工节前并未继续回升，铝板和杆线开工仅维持平稳；锌下游需求表现略好，镀锌板开工率目前环比上升速度也不快。

能化方面，假期期间油价受到OPEC减产超预期的支撑，叠加市场降息预期影响，油价出现大幅反弹。基本面方面，受到OPEC减产和CPC（里海管道联盟）输油管道出口计划下降等供应问题影响，现货表现略有好转；目前中国需求尚未出现明显改善，欧洲需求小幅回升（市场解释是受俄罗斯制裁的影响），价差低位小幅回升；炼厂利润高位震荡，柴油价格再次冲高；库存水平仍处于绝对低位，高频库存未连续累库，整体基本面处于偏强水平。假期期间气价出现下跌。管输方面，俄罗斯管输流量继续维持50万立方米/天以下，欧洲LNG到港量继续维持在高位，临近取暖季亚洲买家加大采购及荷兰TTF天然气期货回落后，TTF-JKM（JKM指普氏日韩标杆指数）近月的价差基本维持平水，亚洲需求为荷兰TTF天然气期货提供支撑。目前欧洲天然气库存累库速度略高于五年均值，库存目前超过五年均值水平。

金融期权方面，50ETF 周初开于2.659，周末收于2.650，较前一周下跌0.022，跌幅为0.82%，成交额99.62 亿。华泰柏瑞沪深300ETF 周初开于3.900，周末收于3.868，较前一周下跌0.056，跌幅为1.43%，成交额115.34 亿。

波动率方面，周度波动率出现小幅回升，依然还是位于历史的较低位附近，月度波动率方面与之前继续持平，整体标的波动没有出现明显加大。而隐含波动率在本周走势相对强势，尤其在周四当天，50ETF的IV日内最高达到了27%，当日期权情绪面的波动情况较大，截至周五收盘，波动率水平位于19%左右。从隐波曲线来看，虚值认购合约的IV 有所上升，曲线的右侧倾角增加，有部分市场情绪依然对后市抱有上涨预期。

商品期权方面，棕榈油节前波动率涨幅超 10%，国庆期间外盘涨幅较大，节后内盘或补涨。原油波动率自八月以来持续偏强，节前近月平值超 50%且呈现明显倒挂。铁矿石标的实际波动延续下降，而期权波动率节前平稳，相较于波动率锥仍处于 5%以下极低分位数，近远月曲线均呈现负偏。黄金标的实际波动率上升，期权隐含波动率偏强，相较于历史波动率处于较高分位数，节前最后一个交易日成交量 PCR 出现大幅下降，市场成交热度集中于看涨期权，且近月隐含波动率曲线显著正偏，看涨期权溢价上升，市场看涨情绪上涨，但远月偏度较为稳定。有色波动率则均出现冲高回落走势，铜近月周度上涨 3.02%，波动率期限结构倒挂，相较于历史波动率处于较高分位数且期权市场风险溢价较高，成交量 PCR 上升结合波动率上行或反映市场关注标的价格下行风险；铝近月周度上涨 1.45%但远月则相对稳定，波动率期限结构倒挂，节前最后一个交易日看涨期权成交热度上涨且持仓量 PCR 下行，关注价格上方阻力；锌近月周度上涨 1.42%，波动率期限结构略微倒挂，但标的历史波动率较为稳定，期权市场风险溢价上升，PCR无明显变化。

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策 略 动 态

股票方面，本周市场日均成交量较上周有所减少，波动率较上周有所上升，个股跌幅大于指数，本周超额有所回撤，基差贴水有所收敛。

期货方面，本周（9.26-9.30）大宗商品涨跌参半，其余一成商品维持原价。从板块看，有色板块延续上涨态势， 整体上涨1.21%，其中金属钕、镨钕合金分别上涨5.14%、3.82%。钢铁板块仅不锈钢微跌，其余品种均上 涨，板块整体涨幅在0.64%。橡塑板块约三分之二品种下跌，整体下跌0.32%，其中PS、ABS分别下跌 1.59%、1.53%。黑色系板块受钢铁板块驱动，无品种下跌，整体上涨0.61%，其中螺纹钢上涨1.68%。

策略方面，策略亏损，根据模型的资金管理算法，当下会在策略组合中维持当前的资金配比，模型会随市场变动调整不同标的和策略的资金配比。