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念空科技策略周报 2022/11/23

日期： 2022-11-23

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2022 - 11 - 23

报告日期

2022/11/23

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宏观消息

1-10月累计，企业所得税收入42271亿元，比上年同期增长3.5%。个人所得税收入12540亿元，比上年同期增长8.5%。印花税收入3889亿元，比上年同期增长2.3%。其中，证券交易印花税收入2355亿元，比上年同期下降3.7%。

中国1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.8%，1-9月为5.9%。

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上周指数涨跌回顾

本周（11.14-11.18）市场整体呈现震荡上行态势，多数指数小幅上涨。从大小盘的表现来看，上周小盘表现相对优于大盘。 从市场风格分析，上周中信五大风格指数涨跌互现，其中消费风格上周上涨2.80%，表现较好；周期风格表现相对较弱，下跌幅度为1.65%。国内方面，国内疫情政策放开，疫情防控措施的不断调整对市场表现会造成一定的扰动，但市场中长期表现仍然依赖于国内经济的复苏情况。此外，房企融资政策放松利好情绪释放。国外方面，海外通胀回落，美元汇率下行，俄乌关系缓和。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指上涨9.95点，涨幅0.32%；深证成指上涨40.66点，涨幅0.36%；中小板上涨1.11点，涨幅0.01%；创业板下跌15.56点，跌幅0.65%；沪深300上涨13.13点，涨幅0.35%；上证50上涨28.67点，涨幅1.14%；中证500上涨53.03点，涨幅0.86%。

行业板块方面，上周煤炭、有色金属等周期股回调，半导体、医药板块表现活跃。申万一级31个行业中，上周有17个行业处于上涨状态。医药生物（+6.15%）、传媒（+5.12%）、计算机（+3.86%）表现较好；煤炭（-5.82%）、有色金属（-5.29%）、电力设备（-3.50%）表现相对较弱。医药生物、电子及电力设备一周成交额领跑其它行业。从概念上看，本周涨幅居前的概念为血液制品，中医药，新冠特效药等，均超过8%；跌幅靠前的概念为锂矿，煤炭开采，供销社，均小于-5%。

市场风格层面，价值因子、成长因子、非线性市值因子表现较好；动量因子、贝塔因子、市值因子表现不佳。

下表为各指数本周的涨跌幅数据：

念空科技策略周报 2022/11/23

数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/11/23

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成交&两融回顾

本周（11.14-11.18）市场活跃度有所上升，市场整体呈乐观情绪。 两市成交量小幅上升，本周日均成交量9921亿。两融余额小幅上升。

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数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/11/23

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上周贴水率回顾

过去一周（11.14-11.18）上证50指数上涨1.14%,主力期货合约IH2211上涨1.57%,收盘日均基差约-0.14%，日均贴水率由-0.66%拓宽至-0.09%；沪深300指数上涨0.35%,主力期货合约IF2211上涨0.64%,收盘日均基差约-0.11%，日均贴水率由-1.11%收窄至-1.29%；中证500指数上涨0.86%,主力期货合约IC2211上涨1.21%,收盘日均基差约-0.05%，日均贴水率由0.27%收窄至-0.99%。

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数据来源：念空科技研究部，数据截至日期是2022/11/23

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商品及期权市场回顾

本周（11.14-11.18）黑色板块，在宏观预期转好的背景下，黑色商品盘面价格连续三周回升，但是由于产业供需矛盾并未明显改善，现货价格跟涨乏力。 原料端方面，冬储补库预期和近月资金博弈进一步推升价格走强，上周铁矿石价格甚至超越国庆节后的价格高点。综合来看，本轮上涨炒作因素远大于实际供需改善所带来的价格回升。螺纹钢方面，钢材产量继续小幅回落，不过在近期钢厂利润得到一定修复的情况下，后期产量下降空间相对有限。需求端，螺纹钢周度表需季节性回落，建材成交阶段性跟随盘面上涨出现放量，主要是由于期现贸易商入场参与正套交易。整体来看，现实端需求呈现季节性回落，但目前整体供需矛盾不大。铁矿方面，铁矿石全球发运总量回落，但澳洲和巴西铁矿石发往中国的比例突破前高，大幅上行，反映海外需求出现继续走弱的可能性。需求端，铁水产量小幅下降，短期来看全国钢厂复产、减产交替，铁水产量预计维持震荡。废钢到货量自低位持续回升，主流钢厂到货量接近年内新高，上周末（11月19日-20日）钢厂对废钢价格开始出现提降。

有色板块，在前一周金属价格集体冲高之后，上周市场价格呈现集体疲软的表现。同时，金属库存出现不同程度的累库或者去库速度放缓的状态；现货以及近远月基差结构也出现不同程度的弱化，其背后部分原因在于现货及基本面边际上出现了不同程度的弱化，而现货弱化也受到价格短期上涨影响较大。而目前宏观情绪在边际上实际并没有对价格形成太大压力。有色金属基本面在今年下半年一直保持得相对较好。从6月大跌以来，主要金属库存去化并未出现阻碍，反而逐渐显示出低库存下的逼仓风险。虽然目前各个金属品种的需求在短期内未出现大幅度弱化的预期，但在春节前继续提升需求水平的预期也降低了。除了订单出现季节性下滑以外，目前有色下游各个加工板块企业在调研时，也反馈出对目前价格上涨普遍存在一定心理压力。铜下游终端客户采购明显转淡，铝和锌终端需求相对稳定，但近两周铝加工开工率也出现环比弱化。整体而言，需求已逐渐进入淡季。

能化方面，上周，在连续宏观利空因素（美联储表态偏鹰、国内疫情有所反复）与俄乌谈判可能性提升的背景下，油价出现大幅下跌，近期连续的地缘事件性驱动（德鲁日巴管道因一发电站遭到袭击导致石油停止流动、阿曼湾海域油轮爆炸、波兰称俄制导弹落入波兰境内）对油价也没有明显提振作用。基本面方面，现货走势分化，欧洲避开购买俄罗斯原油提振北海部分油种买盘，但需求疲软叠加运费高昂对部分远东套利需求造成了阻碍，市场成交偏弱，地中海和西非现货市场仍处于供应过剩状态；炼厂利润高位震荡；目前库存水平仍处于绝对低位，高频库存未连续累库，整体基本面处于中性水平。上周荷兰TTF天然气期货宽幅震荡，基本面表现仍然非常弱势，但由于天气预期的转变以及地缘事件引起价格大幅上涨，但在市场对这两方面的担忧情绪消散后，气价较高点回落近20%。预计取暖季内价格将呈现大幅波动趋势。基本面的压力仍然存在，管输方面，俄罗斯管输流量继续维持50万立方米/天以下，欧洲LNG到港量继续维持在高位。但目前欧洲天气仍然温和，温度高于历史平均。目前欧洲天然气库存累库速度略高于五年均值，库存超过95%之后仍然持续上涨，而德国库存已经超过99%，同时欧洲外围浮仓库存处于历史高位。

金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为286.98万张，较前周上升13.67%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.78，相对前周有所上升，低于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.79，较前周下降，该指标高于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪谨慎。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交203.12万张，日均持仓量197.79万张；沪深300股指期权日均成交16.45万手，日均持仓量18.08万手；嘉实300ETF期权日均成交24.30万张，日均持仓量28.96万张，成交活跃度总体有所上升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪谨慎。

波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率16.4%，较一周前下降3.6%。 50ETF期权隐含波动率21.31%，较一周前上升0.46%。中证1000股指期权隐含波动率21.39%，较一周前上升0.42%。隐含波动率大幅低于历史波动率，期权定价偏低。南华50ETF期权波动率指数是24.65，南华沪深300期权波动率指数是24.08，南华中证1000期权波动率指数是25.37，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，上周市场横盘震荡，期权市场参与者情绪谨慎。

商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度下降14.97%，市场活跃度有所下降。 其中按截止周五数据来看，仅原油、甲醇、塑料期权成交量增加，其余期权成交量下降。期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为铜、橡胶、锌、棉花和棕榈油期权。期权标的走势来看，各板块商品价格走势分化，金属、黑色商品价格整体偏强；农产品价格整体偏弱；原油价格大幅回落，但其余能化商品价格获得支撑。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘商品期权隐波变化不大。周度来看，多数商品期权隐波有所回落，铁矿石、原油价格波动较大，期权隐波有所上升，其余商品期权隐波下降。

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策略动态

股票方面，本周市场日均成交量较上周有所增加，波动率较上周有所上升，个股涨幅高于指数，本周超额有一定回撤，基差升水有所扩大

期货方面，上周大宗商品四成品种上涨，近五成品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，钢铁板块八成品种均上涨，板块整体涨幅0.32%，其中铁矿石（澳）、废钢分别上涨2.34%、1.21%。能源板块整体下跌1.87%，原油天然气等品种跌幅最为显著：WTI原油、液化天然气分别下跌8.23%、6.07%。纺织板块下跌品种较多占七成，其中氨纶下跌2.97%。黑色系板块由钢铁品种拉动，整体上涨0.56%，仅炼焦煤下跌0.70%。

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