11月份，制造业采购经理指数(PMI)为48.0%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平较上月有所下降。11月份，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点，非制造业景气水平有所回落。

中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

本周（11.21-11.25）上周A股市场整体呈现缩量整理态势，周五市场成交量刷新1个月低位。从大小盘的表现来看，上周大盘表现相对优于小盘。从市场风格分析，上周中信五大风格指数涨跌互现，其中稳定风格上周上涨3.96%，表现较好；成长风格表现相对较弱，下跌幅度为3.28%。国内方面，国务院常务会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。会议强调，要推动重大项目加快资金支付和建设，带动民营企业等社会资本投资。稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展。国外方面，美联储放慢加息步伐。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指上涨4.45点，涨幅0.14%；深证成指下跌276.16点，跌幅2.47%；中小板下跌228.15点，跌幅3.03%；创业板下跌80.40点，跌幅3.36%；沪深300下跌25.79点，跌幅0.68%；上证50下跌2.10点，跌幅0.08%；中证500下跌103.79点，跌幅1.68%。

行业板块方面，上周计算机、医药生物等前期强势股回调，房地产、建筑装饰表现活跃。申万一级31个行业中，上周有11个行业处于上涨状态。房地产（+5.09%）、建筑装饰（+5.03%）、煤炭（+4.46%）表现较好；社会服务（-5.94%）、计算机（-5.47%）、传媒（-5.26%）表现相对较弱。医药生物、计算机及电力设备一周成交额领跑其它行业。。从概念上看，本周涨幅居前的概念为基建，房地产，银行等，均超过5%；跌幅靠前的概念为web3.0，云办公，医疗服务，均小于-8%。

市场风格层面，盈利率因子、价值因子、动量因子表现较好；贝塔因子、成长因子、非线性市值因子表现不佳。

本周（11.21-11.25）市场活跃度略有下降，市场整体呈观望情绪。两市成交量小幅下降，本周日均成交量8105亿。两融余额基本持平。

过去一周（11.21-11.25）上证50指数下跌0.08%,主力期货合约IH2212下跌0.20%,收盘日均基差约-0.11%，日均贴水率由-0.09%收窄至-2.42%；沪深300指数下跌0.68%,主力期货合约IF2212下跌0.93%,收盘日均基差约-0.18%，日均贴水率由-1.29%收窄至-1.31%；中证500指数下跌1.68%,主力期货合约IC2212下跌1.89%,收盘日均基差约-0.20%，日均贴水率由-0.99%拓宽至0.07%。

黑色板块，上周黑色商品震荡上行，体现弱现实及强预期之间的博弈。周四（11月24日）下午，市场消息国有六大行已合计向17家房企提供意向性授信额度超1.2万亿，市场预期未来房企融资端将改善、利好用钢需求回暖，盘面上行；而周四钢联钢材数据公布，螺纹钢表需在疫情及气温转冷的影响下大幅回落，盘面对应有所下跌。供应端方面，上周螺纹钢产量回落，主要由于华东、中南地区钢厂检修。当前焦炭提涨一轮落地后，钢厂利润有所回落，当前处于微利状态，但短期内高炉生产维持稳定，叠加目前废钢由上游向下游传导顺畅，预计钢厂产量端仍将维持韧性。需求端方面，全国多地散发疫情及华北、东北、西北等地区气温下降对需求仍有影响，且当前项目资金面整体偏紧，年底贸易商回款压力提升对项目送货产生影响。库存端方面，当前社会库存处于历史同期低位，但贸易商情绪偏差，投机需求较少，弱需求预期下低库存利好影响有限。冬储方面，当前贸易商冬储积极性偏弱，且钢厂对冬储拿货情况也较为悲观，投资者需关注后续市场冬储预期能否改善。原料端方面，当前钢厂焦炭及铁矿库存均偏低，市场对后续钢厂补原料库存有一定预期，但基于现货需求偏弱、冬储不确定性较强等原因，当前钢厂对补原料库存持观望态度，对高价原料或呈现一定抵抗情绪。

有色板块，在经历一轮两周时间的大起大落之后，有色金属走势重归平静，价格整体上维持震荡表现。其背后原因在于两点，一方面，宏观方面加息节奏预期目前尚未出现新的指引；另一方面，随着时间推移，逐渐靠近年尾，现货端的需求支撑都开始出现一定程度的下滑，这使得虽然现货端维持偏紧状态，但市场未出现更多买货意愿，因此价格呈现震荡走势。虽然有色金属需求端开始出现季节性走弱的迹象，但目前需求下滑的速度仍较慢。铜方面，目前终端需求仍存在一些潜在的补库动力，同时精废价差也在拉开后恢复到正常区间，这使得市场预期铜累库的节奏将偏慢。铝方面，下游加工企业开工仍然在小幅下滑，但整体开工水平并不低；供应端目前受到云南限电等原因的影响，水平偏低。我们对于年前的供需平衡仍然维持小幅去库的判断。锌方面，下游镀锌需求维持较好，采购需求不弱。

能化方面，上周，在欧盟制裁放松与俄罗斯油价上限超预期的影响下，油价出现大幅下跌，荷兰TTF天然气期货震荡上涨，欧洲进入取暖季的去库阶段、气温预期转冷、俄罗斯威胁降低乌克兰管道流量，以及限价政策的目标价难以影响当前价格，在多重因素共同驱动下，上周TTF价格一度触及130欧元/兆瓦时以上的高点。上周原油远期结构继续下跌，地中海和西非现货市场仍处于供应过剩状态；原本市场预期OPEC减产和对俄制裁将会提振现货，但目前来看现货并未被提振反而表现更弱。在OPEC已经开始减少出口的情况下，迪拜月差未走强反而走弱。炼厂利润高位震荡；目前库存水平仍处于绝对低位，高频库存未连续累库，整体基本面处于中性水平。天然气目前基本面的压力仍然存在，管输方面，俄罗斯管输流量继续维持50万立方米/天以下，欧洲LNG到港量继续维持在高位，但随着需求逐步进入消费旺季，欧洲开始去库，库存周环比下降2.32个百分点降至92.91%。

金融期权方面，50ETF期权成交活跃度下降，上周日均成交量为233.93万张，较前周下降18.49%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.85，相对前周有所上升，接近历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.72，较前周下降，该指标接近历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪谨慎。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交150.32万张，日均持仓量160.04万张；沪深300股指期权日均成交9.15万手，日均持仓量15.62万手；嘉实300ETF期权日均成交16.60万张，日均持仓量19.95万张，成交活跃度总体有所下降。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪谨慎。

波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率20.8%，较一周前上升4.4%。50ETF期权隐含波动率19.86%，较一周前下降1.45%。中证1000股指期权隐含波动率21.55%，较一周前上升0.16%。隐含波动率低于历史波动率，期权定价偏低。南华50ETF期权波动率指数是22.22，南华沪深300期权波动率指数是23.42，南华中证1000期权波动率指数是24.58，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，上周市场横盘震荡，期权市场参与者情绪谨慎。

商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度下降16.57%，市场活跃度有所下降。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较上周上升幅度前列的品种分别为玉米、LPG、花生、橡胶和PVC期权；期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为白糖、豆一、铝、棉花和豆粕期权。期权标的走势来看，各板块商品价格走势分化，农产品价格整体偏强；有色、能化商品价格整体偏弱。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘商品期权隐波变化不大。周度来看，各板块商品期权隐波走势分化，农产品、金属、黑色隐波下降；能化商品期权隐波上升。

股票方面，本周市场日均成交量较上周有所减少，波动率较上周有所下降，个股涨幅低于指数，本周有一定超额，基差升水有所收敛。

期货方面，上周大宗商品涨跌参半，涨跌品种比例都在45%左右。从板块看，农副板块涨幅居前，整体上涨0.32%，其中棕榈油、金银花分别上涨3.96%、3.70%。能源板块延续上周行情，继续下跌2.17%，其中液化天然气、沥青分别下跌6.93%、3.88%。纺织板块仅生丝微涨，其余品种均维持原价或下跌，其中PTA下跌2.50%。黑色系板块由焦炭（+4.35%）拉动，板块整体上涨1.01%，仅螺纹钢下跌0.76%。