8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，较上月出现改善。有三个可能原因，一是银行加大贷款投放力度，二是专项债配套融资增加，三是提前还贷行为减缓。8月社融增速回升0.1个百分点，政府债是最主要的支撑。年内社融增速的底部可能已经过去，预计后续社融增速有望进一步改善。另外，我们重申人民币汇率有望企稳回升的观点。

8月社融数据体现出金融稳增长的政策导向，尽管实体经济融资需求仍然低迷，但重要的是观察后续政策落地效果。向前看，9月政府债发行规模有望超过1万亿元，年内社融增速或将逐步回升至接近10%左右。房地产方面，存量按揭利率下调有望减少居民提前还贷，同时存量按揭利率及首付比例有望重启房地产贷款杠杆窗口，建议观察后续政策落地效果。

上周（9.4-9.8）A股市场各主要指数均有不同程度回调，大盘股表现相对优于小盘股。国内方面，居民市内交通出行季节性回落，工业生产延续季节性回升，土地成交有所回暖。银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率环比小幅回撤。国外方面，全球服务业PMI回落，但制造业微幅反弹：美国ISM服务业PMI边际改善、就业市场失业保险首申人数低于预期，联储加息预期回温，美债收益率上升，美元走强。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指下跌16.53点，跌幅0.53%；深证成指下跌181.87点，跌幅1.74%；中小板下跌163.34点，跌幅2.44%；创业板下跌50.49点，跌幅2.40%；沪深300下跌51.50点，跌幅1.36%；上证50下跌12.28点，跌幅0.49%；中证500下跌42.18点，跌幅0.73%。

申万一级31个行业中，上周国防军工（4.30%）、煤炭（2.25%）、石油石化（1.87%）表现相对较好；传媒（-6.59%）、电力设备（-3.16%）、美容护理（-2.46%）表现较弱。从概念上看，上周涨幅领先的是光刻机、卫星互联网、雷达等概念，跌幅靠前的是互联网、电子竞技、水产等概念。

上周（9.4-9.8）市场活跃度整体回落，情绪面有所回冷。两市成交量周内逐日下跌，上周日均成交量7817亿。两融余额上升。

过去一周（9.4-9.8）上证50指数下跌0.49%,主力期货合约IH2309下跌0.65%,收盘日均基差约-0.10%，日均贴水率由-2.81%收窄至-2.84%；沪深300指数下跌1.36%,主力期货合约IF2309下跌1.51%,收盘日均基差约-0.11%，日均贴水率由-3.16%收窄至-3.25%；中证500指数下跌0.73%,主力期货合约IC2309下跌0.94%,收盘日均基差约0.05%，日均贴水率由-0.65%拓宽至-0.55%。

黑色板块，上周铁矿2401下跌2.13%，焦煤2401上涨0.98%、焦炭2401下跌0.86%。上周螺纹钢周度产量253.59万吨，环比下降5.14万吨，钢厂库存184.61万吨，环比下降11.27万吨，社会库存565.06万吨环比下降16.54万吨。钢材五大品种周度产量922.4万吨，环比下降7.23万吨两库库存合计1616.44万吨，环比下降22.48万吨。8月28日-9月3日当周全球铁矿石发运总量3361.2万吨，环比增加72.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2762.9万吨，环比增加35.9万吨。上周市场情绪回落，短线或有震荡回落，中线震荡偏多。

有色板块，铝：上周铝价上行受阻，沪铝周五主力收于元吨，周环比下跌，伦铝收于美元吨，周环比下跌，氧化铝强势上涨短暂回落，主力合约周五收于元吨，周环比上涨。供给及成本：供应端，钢联数据显示，上周电解铝周产量万吨，环比增加。成本利润，成本持稳，利润随铝价波动，月日即使利润为元吨。需求：上周加工龙头企业开工率，周环比下降；铝锭上周一出库万吨，环比增加万吨；铝棒上周一出库万吨，环比增加万吨。铝：上周铝价稳定在以上，进一步上行受阻。锌：上周，沪锌2310合约收于21250元/吨，周跌幅0.05%，周五日盘冲高至21600元/吨以上后回落，月差大幅走扩：内盘虚实盘比走高明显，处于历史偏高位置。治炼利润：随着锌价的上涨，上游利润回升，矿端短期偏松的情况下，TC下调以让渡利润给治炼厂，上周国产TC降50元/金属吨至5050元/金属吨。在8月冶炼厂检修的窗口期，下游旺季前补库，带来库存的去化，当前锌库存又来到历史性地位，沪锌虚实盘比快速走高，看多情绪浓厚。

能化方面，周五油价重心再度反弹，其中WTI主力合约收盘在87.23美元/桶，周度上涨1.37%；Brent主力合约收盘在90.44美元/桶，周度涨幅为1.63%。SC周五夜盘收盘在697.4元/桶，整体内盘表现仍显著强于外盘。周度沙特和俄罗斯的联合减产靴子落地，9月5日，沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的额外减产至2023年12月底，并将每月进行审查，以考虑进一步减少产量或增加产量的可能性。库存方面来看，EIA数据显示，美国原油库存连续第四周下滑，上个月库存降幅超6%，因炼油厂高速运转以跟上全球能源需求。需求数量表现强劲，中国海关总署公布的数据显示，中国8月原油进口量为5，280.4万吨。较低的库存水平，以及中国强劲的需求能力支撑油价走强，内盘SC主力合约期价触达700元/桶整数关口，预计短期价格仍震荡偏强运行。

金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为128.38万张，较前周上升6.99%，其中认沽期权成交量要低于认购期权，认沽-认购成交比为0.98，相对前周有所上升，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.63，较前周下降，低于历史均值。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交102.12万张，日均持仓量187.53万张；沪深300股指期权日均成交10.37万手，日均持仓量24.36万手；嘉实300ETF期权日均成交18.15万张，日均持仓量30.58万张。中证1000股指期权日均成交8.13万手，日均持仓14.14万手。期权活跃度整体上升。综合期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪偏空。

波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率17.43%，较一周前下降0.39%。50ETF期权隐含波动率16.54%，较一周前下降0.78%。中证1000股指期权隐含波动率17.68%，较一周前上升1.36%。隐含波动率接近历史波动率，期权定价公允。南华50ETF期权波动率指数是19.55，南华沪深300期权波动率指数是19.86，南华中证1000期权波动率指数是19.51，与前一周相比，南华期权波动率指数小幅上升，上周市场震荡偏弱，期权市场情绪开始转差。

商品期权方面，上周商品期权总体周均成交情况较前周周度下降22.92%。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较前周上升幅度前列的品种分别为原油、菜油、锌、豆粕和菜粕期权；期权成交量相较前周下降幅度前列的品种分别为豆二、LPG、棕榈油、PTA和聚丙烯期权。期权标的走势来看，商品价格整体走弱，其中，农产品、金属、黑色价格整体下跌。周度来看，商品期权隐含波动率互有涨跌，其中，能化期权隐含波动率整体上升；黑色期权隐含波动率整体下降。