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念空科技策略周报 2024.02.07

日期: 2024-02-07
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2024 - 2 - 07

念空科技策略周报 2024.02.07




宏观消息

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中国物流与采购联合会今天(7日)公布2023年物流运行数据。 2023年,我国经济在波动中恢复,稳定因素不断累积,物流运行环境持续改善,行业恢复整体向好。市场需求规模恢复加快,全年社会物流总额超过352万亿元。2023年全国社会物流总额为352.4万亿元,同比增长5.2%,增速比2022年提高1.8个百分点。分季度看,一季度、二季度、三季度、四季度,分别增长3.9%、5.4%、4.7%、5.4%,呈现前低、中高、后稳的恢复态势,全年回升态势总体向好。

2024年1月金融市场情况看,在需求释放与供给平衡相互作用下,我们预计当月人民币贷款增量在4.6-4.8万亿元左右,社融增速或小幅回落至9.3%左右,当期长端利率下行明显,而短端资金利率仍显刚性。展望而言,在“继续推动社会综合融资成本的稳中有降”方向下,我们预计利率政策在未来1-2个月或步入加力期,政策利率、LPR利率和资金利率均存在下行空间,全年信用扩张“n”型节奏下,当前处于蓄力阶段。


上周指数涨跌回顾

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上周(1.29-2.2)A股市场整体大幅回调,上证指数和中小板回撤较大。国内方面,春运前8日跨区流动量强于19/23年同期,地方两会24年GDP增长目标加权平均约5.4%、各地投资目标大都下调。春运人员流动量强于去年同期,或受春运“提前”影响、整车物流、建筑活动和地产成交等同比偏弱。国际油价回落,农产品价格走高、猪价回升。银行间流动性偏松,人民币兑美元环比略升值。有色、黑色金属、煤炭、石油石化、社会服务和航运港口等行业景气度较高,种植业、玻璃玻纤和家用电器等供给和价格均位于较高分位数。国外方面,美国非农就业和岗位空缺超预期回升,1月FOMC按兵不动,高频数据显示,美国消费进一步回升,地产需求总体偏弱。联储1月会议暂停加息,推后市场降息预期;联储降息预期回落,美债短端利率小幅上行但长端利率下行,美元和美股均走强。主要指数涨跌幅情况如下,上证综指下跌180.07点,跌幅6.19%;深证成指下跌706.55点,跌幅8.06%;中小板下跌486.74点,跌幅8.91%;创业板下跌132.10点,跌幅7.85%;沪深300下跌154.19点,跌幅4.63%;上证50下跌85.36点,跌幅3.69%;中证500下跌463.87点,跌幅9.23%。

申万一级31个行业中,上周银行(-0.588%)、家用电器(-2.06%)、煤炭(-2.34%)下跌相对较少;综合(-15.15%)、社会服务(-15.08%)、计算机(-14.2%)表现较弱。从概念上看,上周涨幅领先的是商业贸易、金融机构等概念,跌幅靠前的是毫米波、自行车、在线教育等概念。



下表为各指数 上周 的涨跌幅数据:



念空科技策略周报 2024.02.07



数据来源:念空科技研究部,数据截至日期是 2024/ 02/02


成交&两融回顾

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上周(1.29-2.2)市场活跃度冷暖互现,整体情绪面多次日内反弹。两市成交量周内平均较低,上周日均成交量7472亿。两融余额大幅下降。





念空科技策略周报 2024.02.07




数据来源:念空科技研究部,数据截至日期是 2024/02/02


上周贴水率回顾

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过去一周(1.29-2.2)上证50指数下跌3.69%,主力期货合约IH2402下跌4.05%,收盘日均基差约0.06%,日均贴水率由-0.35%拓宽至1.18%;沪深300指数下跌4.63%,主力期货合约IF2402下跌4.87%,收盘日均基差约0.24%,日均贴水率由1.27%拓宽至1.99%;中证500指数下跌9.23%,主力期货合约IC2402下跌9.61%,收盘日均基差约0.85%,日均贴水率由11.33%拓宽至12.88%。





念空科技策略周报 2024.02.07



数据来源:念空科技研究部,数据截至日期是2024/02/02


商品及期权市场回顾

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上周(1.29-2.2)



黑色板块,成本端:钢厂焦炭产能并未受到影响,目前焦炭整体处于供强需弱的格局当中;螺纹钢成本端给予的支撑并不强,容易受到后期铁矿石供应端的压力。供给:长流程方面,供应端增速有所回落。根据钢联的数据,截止2月2日,铁水产量为 223.48万吨,前一周为 223.29 万吨,增加 0.19万吨,增幅 0.09%,高炉产能利用率为83.57%,较前一周83.5%增加0.07%,整体较前几周明显放缓。需求:截至2月2日,钢联最新公布的螺纹钢表观消费量为131.86万吨,较前周五的15.32 万吨大幅回落,1月建筑用钢消费量持续低迷,也是季节性的消费淡季,预计消费弱势会持续到节后,春节前需求难有起色。库存:螺纹的社会库存和钢厂库存都在累库当中,其中螺纹钢厂库存从186.52万吨增加到 196.67万吨,而社库则从 504.17万吨增加到577.86万吨。

有色板块,铜方面,供应:上周铜精矿现货TC下行暂止,但前期已下破30,铜冶炼厂的运营压力再次增大,目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线,或将影响之后冶炼产出,年尾供给端担忧再起。库存:国内显性库存有所增加,而海外小幅去库。总结:近期国内宏观情绪弱于海外,国内预期差交易可能带来价格反复。铝方面:供给:Mysteel 调研,1 月中国原铝产量初值 359.25 万吨,同比增长 5.46%,环比下降 0.21%,本月运行产能持稳运行,整体变动幅度较小。成本:据钢联数据 12 月中国电解铝行业加权平均完全成本为16173 元/吨,较上月上升 135 元/吨,涨幅稍有扩大。需求:据 SMM 上周型材开工率跌幅较大,除此前接到光伏急单的企业目前仍在赶工生产、保证年前发货外,其余多数企业集中于上周放假,导致企业开工明显下调。库存:海外显性库存周度下降,国内低位小幅积累,国内库存仍处低位给到价格支撑。总结:近期宏观情绪博弈,基本面氧化铝涨势暂歇,电解铝现货价格走弱,行业利润收窄,库存依旧低位徘徊,给到价格支撑。不过临近春节到了消费淡季,现货已经升转贴,宏观偏弱也难给到价格驱动,关注开工及春节库存走势。

能化方面,供给:随着寒潮影响的消退,美国原油产量恢复迅速,单周增长了 70 万桶/日,产量再度回到 1300 万桶/日,增幅为近三年来的最高。整体原油供应依旧不紧张。需求:东北亚地区天气情况多变,冻雨暴雪情况的持续将对需求带来一定的压制。库存:原油和汽油库存均出现了不同程度的累库。总结:OPEC+将继续执行目前的减产政策,进一步观察其减产情况。美国原油产量恢复迅速。由于国内天气的复杂性,对需求将带来一定压制。中东地区的局势仍有不确定性,不过美伊之间不爆发大规模冲突的话,地缘因素对油价的影响将减弱。整体上,当前在需求淡季的情况下,原油供应不紧张。

金融期权方面,50ETF 期权上周日均成交量为 188.82万张,较前周下降 21.77%,其中认沽期权成交量要高于认购期权,认沽-认购成交比为 1.07,相对前周有所上升,高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.61,较前周下降,低于历史均值。

沪深300期权方面,华泰柏瑞300ETF期权日均成交157.45万张,日均持仓量164.40万张;沪深300股指期权日均成交13.95万手,日均持仓量19.01万手;中证1000股指期权日均成交22.26万手,日均持仓21.94万手。期权成交,持仓互有涨跌。

波动率方面,截止上周五收盘,沪深300股指期权隐含波动率27.36%,较一周前上升8.04%。50ETF期权隐含波动率24.69%,一周前上升6.93%。中证1000股指期权隐含波动率43.62%,较一周前上升 13.71%。多数期权隐含波动率高于历史波动率,期权定价偏高。南华50ETF 期权波动率指数是22.14,南华沪深300期权波动率指数是23.51,南华中证1000期权波动率指数是32.73。与前一周相比,南华期权波动率指数明显上升,上周市场情绪偏差,指数持续下跌,但常出现日内反弹行情。当前期权波动率普遍处在较高分位置。

商品期权方面,上周商品期权总体质均成交情况较前周周度上升 2.8%,期权市场较为活跃。其中按截止周五数据来看,期权成交量相较前周上升幅度前列的品种分别为豆油,原油和棕醒油期权,分别上升141.82%,64.91%,60.58%;期权成交量相较前周下降幅度较大的品种有白银和黄金期权,分别下降 76.96%,27.12%。波动率方面,截至上周五收盘,原油期权隐含波动率 33.88%,较一周前上升 1.09%。碳酸锂期权隐含波动率 35.49%。较一周前下降 1.77%。螺纹钢期权隐含波动率 14.02%,较一周前上升2.12%。纯碱期权隐含波动率 41.84%。较一周前下降 7.92%。




策略动态

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股票方面 上周市场日均成交额较前周有所减少,波动率较前周有所下降,个股跌幅大幅高于指数,上周超额有一定回撤,基差贴水有所扩大。

期货方面上周大宗商品超两成品种上涨,约五成品种下跌,其余品种维持原价。从板块看,纺织板块涨幅居前,整体上涨0.2%,其中粘胶短纤、生丝分别上涨0.92%、0.90%。能源板块跌幅相对较大,整体下跌2.03%,其中液化天然气、WTI原油分别下跌12.86%、5.37%。农副板块分歧较大,其中生猪上涨4.54%,棕榈油下跌-3.74%。黑色系板块整体下跌1.03%,其中铁矿石(澳)下跌3.75%。



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